ЖУРНАЛ «КИТАЙ»

ДИН ЦЗИНЬПИН, замдиректора Института исследований Шанхайского всемирного финансового центра

19-21 декабря 2018 года в Пекине прошло Центральное совещание по экономической работе, на котором подводились итоги работы за год, была проанализирована текущая экономическая ситуация и рассматривались планы на 2019 год. На совещании был выдвинут курс, который можно сформулировать как «консолидация, укрепление, улучшение и сглаживание». В ходе совещания было подчеркнуто, что необходимо стабилизировать занятость, финансовую систему, внешнюю торговлю, иностранные капиталы, инвестиции и ожидания. Финансовая работа занимает второе место среди «шести требований» и уступает лишь вопросам сферы трудоустройства, что говорит о значимости финансовой стабилизации.

Регулирование и совершенствование финансовой системы

На совещании было отмечено, что следует углублять реформу финансовой системы, делать акцент на структурной перестройке и оптимизации финансовой системы. Также были определены конкретные задачи двух видов финансирования.

В сфере непрямого финансирования необходимо развивать частные и районные банки, способствовать возвращению бизнеса городских и сельских коммерческих банков и сельских кредитных кооперативов. Коммерческие банки должны выполнять свои функции посредством специализированных услуг, улучшать финансовую инфраструктуру, укреплять контроль и совершенствовать возможности обслуживания.

В сфере прямого финансирования рынок капиталов может отзываться на деятельности всей финансовой системы. Необходимо путем углубления реформ создавать стандартизированный, прозрачный, открытый, динамичный и устойчивый рынок капиталов, улучшать качество компаний, котируемых на биржах, совершенствовать торговую систему на биржах, привлекать среднесрочные и долгосрочные средства на биржи, ускорять учреждение платформы научно-технической инновации и тестовой системы регистрации на базе Шанхайской фондовой биржи. Необходимо устранять помехи и выявлять позицию верховенства закона в создании системы. Ведь фактически нормы, прозрачность и открытость основываются на соблюдении законов.

Для обеспечения стабилизации финансовой системы необходимо повышать специализированную конкурентоспособность непрямого финансирования и совершенствовать правовой строй непосредственного финансирования.

Стабильное прохождение кризиса

2019 год считается «периодом окна мирового финансового кризиса». В 1997-м, 2008-м и 2019 г., т.е. каждые 11 лет, возможны «периоды окна глобального финансового кризиса», общей чертой которых является повышение процентных ставок ФРС, значительное снижение цен на сырьевые товары, быстрое повышение индекса доллара США. Предвестием кризиса считается ожидание дальнейшего повышения ставок ФРС.

В 2018 г. в таких развивающихся странах и зарождающихся рынках, как Аргентина, Венесуэла и Турция, резко обесценилась валюта, падала стоимость ценных бумаг. Страны с внешним долгом оказались в долговом кризисе из-за повышения курса доллара США и обесценивания национальной валюты, что вызвало цепную реакцию и спровоцировало региональный финансовый кризис. Повышение ставок ФРС в конце 2018 г. спровоцировало резкое падение промышленного индексов Доу-Джонса и Nasdaq. Участники рынка ожидают в 2019 г. двукратное повышение ставок ФРС. Европа и ЦБ Японии также сталкиваются с дилеммой: действовать на основе колебаний рынка капиталов или конкретных данных? Политика односторонних действий, проводимая администрацией Д. Трампа в международной торговле, спровоцировала торговую войну, которая неизбежно приведет к сокращению глобального экономического роста. Спад мировой экономики в 2019 г. прогнозируется учеными и деловыми кругами.

Когда экономика слабеет, все проблемы выходят наружу. На этом фоне ряд мер Китая, нацеленный на стабилизацию макроэкономической политики, оказался в соответствующих ожиданиях. С одной стороны, снижение уровня долговой нагрузки и сокращение задолженности в балансе финансовых учреждений приводит к дефициту ликвидности в реальных секторах экономики. С другой, повышение процентных ставок ФРС сжимает «пространство» для снижения ставок китайской валюты. Поэтому на совещании была подчеркнута важность активной финансовой и стабильность валютной политик, направленные на обеспечение ликвидности предприятий.

Однако, согласно опыту Соединенных Штатов и Японии, «количественное смягчение» сопровождается осложнениями, то есть изолированием в краткосрочный период от инфекции кризиса посредством свободной денежно-кредитной политики и принятием в долгосрочной перспективе экспансионистской денежно-кредитной политики. Однако с целью восстановления бухгалтерского баланса, давно оказавшегося в рецессии, домохозяйства и предприятия неохотно берут кредиты, что вызывает сбой свободной денежно-кредитной политики, которая, в конце концов, не может проявлять свои функции в стимулировании потреблений и инвестиций. В результате валюта остается в виртуальном секторе экономики, что приводит к возникновению финансовых пузырей. Чтобы избежать таких последствий, необходимо акцентировать внимание на целенаправленности активной финансовой политики и позволить стабильной валютной политике фокусироваться на структуре экономики. Макроэкономические вопросы должны быть разрешены с использованием различных мер, а микроэкономические вопросы регулироваться целенаправленно.

Стабильность валютного курса

На совещании отдельно не поднимался вопрос о курсе китайского юаня, но он был частью при обсуждении перспектив финансовой стабилизации.

На фоне значительной девальвации валют многих зарождающихся рынков после повышения ставок ФРС, сохранение стабильного курса китайского юаня остается очень важным. Это позволяет смягчить финансовую нагрузку предприятий, имеющих крупный внешний долг, обеспечивает реструктуризацию промышленности Китая в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Стабилизация курса юаня отражает уверенность Китая. Однако относительно свободная денежно-кредитная политика, проводимая в целях обеспечения деятельности малых и средних предприятий, неизбежно оказывает понижательное давление на курс юаня. Поэтому можно сделать вывод, что в 2019 г. китайский юань трудно будет не обесценивать.

В настоящее время китайская экономика попала в цикл спада, и принятие контрциклической денежной политики является неизбежным выбором. Экономическое развитие требует относительно свободного денежного состояния, для создания которого следует учитывать и внешнее равновесие. При этом нужно отказаться от чрезмерно свободной политики, в условиях которой низкие процентные ставки будут влиять на курс валюты.

Необходимо обеспечивать стабильность финансовой системы и высвобождать ликвидность, поддерживая реальную экономику. Например, Народный банк (ЦБ) Китая создал новый инструмент денежно-кредитной политики – Целевой среднесрочный кредитный механизм (TMLF), направленный на решение трудностей частных предприятий, выпуск ликвидности для поддержки частных малых и мелких компаний и слабых секторов экономики. Создание TMLF считается целевым снижением процентных ставок и утверждает «ожидания» о смягчении денежной политики. В 2018 г. ЦБ Китая четырежды снижал нормы резервирования для банков. Учитывая высокий уровень резервирования банков, в 2019 г. ожидается дальнейшее снижение его норм. В 2019 г. ЦБ Китая продолжит предоставлять ликвидность частным предприятиям посредством повторного кредитования, переучета, корректировки параметров оценки и создания инструмента поддержки выпуска частными предприятиями облигаций. Помимо этого ЦБ Китая будет изучать инструмент поддержки акционерного финансирования, направленный на снижение рисков, связанных с залогами акций, и обеспечение стабильности акционерного финансирования частных предприятий. Эти меры ЦБ значительно помогают предприятиям в преодолении трудностей с финансированием и высокой стоимостью финансирования. Основная цель стабилизации заключается в обеспечении выживания предприятий.